投資要點(diǎn)：
國內(nèi)疫情多地?cái)U(kuò)散，主要股票指數(shù)集體下跌：截至3 月25日，上證綜指收3212.24 點(diǎn)，較2 月末下跌7.22%。2 月社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求不足，疊加3 月疫情在多地反彈，市場悲觀預(yù)期發(fā)酵，3 月上旬A 股呈大幅下跌走勢。3 月下旬金穩(wěn)會召開后，市場情緒有所改善。分結(jié)構(gòu)看，A 股主要股指集體下跌，上證50 表現(xiàn)相對堅(jiān)挺，當(dāng)月下跌7.28%。中證500、滬深300 和創(chuàng)業(yè)板指跌幅相近，分別下跌8.54%、8.88%和8.45%，科創(chuàng)50 跌幅最大，當(dāng)月下跌11.42%，創(chuàng)歷史新低。
全球金融市場高波動運(yùn)行態(tài)勢趨弱，投資者情緒回暖：俄烏局勢有所緩和，對金融市場沖擊減弱。但在大宗商品領(lǐng)域，主要工業(yè)品價(jià)格仍大幅波動，需關(guān)注提價(jià)對產(chǎn)業(yè)鏈的擾動。此外，美聯(lián)儲加息落地后市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，到5 月議息會議前需關(guān)注聯(lián)儲官員表態(tài)。若有更快的加息、縮表安排將對市場產(chǎn)生沖擊。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長壓力仍大，“穩(wěn)增長”主線延續(xù)至二季度：疫情在全國多地抬頭，短期對經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)帶來負(fù)面影響，國泰君安晨報(bào)國泰君安晨報(bào)“穩(wěn)增長”壓力依然較大。預(yù)計(jì)針對需求端的政策將繼續(xù)發(fā)力，在實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善前“穩(wěn)增長”政策基調(diào)有延續(xù)性。對應(yīng)資本市場，“穩(wěn)增長”投資主線將延續(xù)到二季度。
主動披露1-2 月經(jīng)營情況的上市公司實(shí)力較強(qiáng)：截至3 月22 日，81 家披露業(yè)績的公司中84.0%的企業(yè)利潤情況改善。
雖然1-2 月A 股市場整體表現(xiàn)不佳，但實(shí)力強(qiáng)勁的上市公司經(jīng)營向好的基本面并未改變，預(yù)計(jì)一季報(bào)將有亮眼表現(xiàn)。
從行業(yè)分布看：1）受益于大宗商品原材料漲價(jià)，上游行業(yè)中有色金屬、鋼鐵、基礎(chǔ)化工等行業(yè)業(yè)績排名靠前；2）新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)基本面延續(xù)向好；3）高科技產(chǎn)品國產(chǎn)替代過程加速，同時(shí)“智能化”、“數(shù)字化”應(yīng)用市場廣闊，半導(dǎo)體需求持續(xù)旺盛，電子行業(yè)經(jīng)營業(yè)績大幅提高；4）在新冠疫情、疫苗、檢測試劑、口服藥研發(fā)等影響下，相關(guān)醫(yī)藥生物企業(yè)營收和利潤都大幅改善；5）漲價(jià)主線邏輯順暢，以白酒為代表的食品飲料行業(yè)依舊維持較高盈利水平。
大勢研判及行業(yè)配置建議：
展望四月，海外波動對A 股市場影響預(yù)計(jì)有所弱化。國內(nèi)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布在即，企業(yè)年報(bào)披露也進(jìn)入尾聲，結(jié)合1-2 月經(jīng)營情況看，具有業(yè)績支撐的行業(yè)龍頭處于優(yōu)勢地位。預(yù)計(jì)宏觀流動性依然維持平穩(wěn)，A 股市場流動性無憂，外資流出壓力將降低。隨著市場預(yù)期轉(zhuǎn)暖，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升，關(guān)注景氣度上行的板塊。行業(yè)配置方面，1）當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長壓力仍大，“兩會”及金穩(wěn)會均將“穩(wěn)增長”作為首要任務(wù)。部分公司已披露1-2 月業(yè)績情況，“穩(wěn)增長”相關(guān)板塊表現(xiàn)較好，主線配置思路延續(xù)；2）隨著市場情緒修復(fù)，成長板塊景氣度回升，關(guān)注半導(dǎo)體、人工智能、新材料、云計(jì)算等領(lǐng)域反彈機(jī)會。
風(fēng)險(xiǎn)因素：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加?。灰咔樾蝿輴夯?；經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑。