上海證券交易所科創(chuàng)板上市委員會(huì)定于2022年11月7日召開(kāi)2022年第86次上市委員會(huì)審議會(huì)議，審核上海榮盛生物藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“榮盛生物”）首發(fā)上市申請(qǐng)。
榮盛生物是從事疫苗及體外診斷試劑的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品主要用于傳染病的預(yù)防及診斷。
【資料圖】
本次發(fā)行股數(shù)不超過(guò)2,550.00萬(wàn)股，不低于發(fā)行后總股本的25%，本次發(fā)行均為新股，不涉及原股東公開(kāi)發(fā)售股份，擬募集資金125,000.00萬(wàn)元，本次募集資金擬投入以下項(xiàng)目：
（截圖來(lái)源于榮盛生物招股書(shū)）
中滬網(wǎng)查閱相關(guān)資料后，發(fā)現(xiàn)榮盛生物還存在以下問(wèn)題，單一產(chǎn)品依賴日趨嚴(yán)重，市場(chǎng)占有率低；多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)弱于同行，或?yàn)樯鲜小巴粨簟笔杖?；?0%自有房屋和土地使用權(quán)被抵押，償債壓力大。
單一產(chǎn)品依賴日趨嚴(yán)重，市場(chǎng)占有率低
榮盛生物前身為榮盛試劑廠成立于1988年，自成立之初即主營(yíng)體外診斷試劑業(yè)務(wù)。2002年起榮盛生物開(kāi)始涉足疫苗領(lǐng)域，2016年榮盛生物的水痘減毒活疫苗獲批上市，為榮盛生物成立至今唯一一款上市的疫苗，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一且市場(chǎng)占有率較低。
2019年至2022年6月（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”）榮盛生物的營(yíng)業(yè)收入分別為12,395.02萬(wàn)元、16,781.76萬(wàn)元、26,198.73萬(wàn)元和11,705.27萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)分別為-2,532.78萬(wàn)元、-3,500.75萬(wàn)元、1,777.54萬(wàn)元和349.34萬(wàn)元，直至2021年才扭虧為盈。
報(bào)告期內(nèi)，榮盛生物疫苗業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5,226.87萬(wàn)元、12,006.23萬(wàn)元、21,496.40萬(wàn)元和9,998.24萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為42.17%、71.54%、82.05%和85.42%，比例逐年提升。體外診斷試劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6,909.31萬(wàn)元、4,707.35萬(wàn)元、4,654.34萬(wàn)元和1,682.03萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為55.75%、28.05%、17.77%和14.37，營(yíng)業(yè)收入逐漸下滑。
（截圖來(lái)源于榮盛生物招股書(shū)）
綜合以上可見(jiàn)，報(bào)告期內(nèi)榮盛生物水痘減毒活疫苗的的收入占比逐年呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，其對(duì)水痘減毒活疫苗單一產(chǎn)品的依賴日趨嚴(yán)重，但榮盛生物在此類(lèi)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率卻不盡如人意。2019年至2021年期間，榮盛生物獲得水痘疫苗批簽發(fā)數(shù)量占比分別為1.87%、4.06%和6.70%，與可比公司存在一定差距。
（截圖來(lái)源于榮盛生物招股書(shū)）
水痘疫苗的接種人群主要為學(xué)齡前兒童及學(xué)生，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2015-2021年的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)人口出生率逐年下降，新生人口也呈下降趨勢(shì)。
（截圖來(lái)源于榮盛生物問(wèn)詢回復(fù)函）
在面對(duì)水痘疫苗接種人群持續(xù)下降，僅依賴單一產(chǎn)品且市場(chǎng)占有率不高，榮盛生物的持續(xù)盈利能力或存在較大的不確定性。
多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)弱于同行，或?yàn)樯鲜小巴粨簟笔杖?/strong>
報(bào)告期各期，榮盛生物疫苗業(yè)務(wù)毛利率分別為69.06%、82.76%、86.88%和89.41%，同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為88.21%、91.17%、90.82%和90.88%，疫苗業(yè)務(wù)毛利率各期均低于可比公司平均值。
（截圖來(lái)源于榮盛生物招股書(shū)）
報(bào)告期各期，榮盛生物體外診斷試劑業(yè)務(wù)毛利率分別為64.68%、59.12%、48.91%和49.77%，同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為74.34%、75.18%、67.90%和57.77%，體外診斷試劑業(yè)務(wù)毛利率各期均低于可比公司平均值。
（截圖來(lái)源于榮盛生物招股書(shū)）
報(bào)告期內(nèi)，榮盛生物管理費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為20.59%、22.26%、15.16%和18.65%，同行業(yè)可比公司平均值分別為17.14%、7.49%、7.69%和7.17%，榮盛生物管理費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例明顯高于同行業(yè)可比公司平均水平。
報(bào)告期各期末，榮盛生物的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為3,273.62萬(wàn)元、9,013.29萬(wàn)元、16,251.92萬(wàn)元和18,332.66萬(wàn)元，應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于營(yíng)收的增長(zhǎng)。
在榮盛生物應(yīng)收賬款大量增加的同時(shí)，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也從2019年的1,936.73萬(wàn)元由正轉(zhuǎn)負(fù)，2020年和2021年分別為-3,491.91萬(wàn)元和3,809.58萬(wàn)元。
當(dāng)一家企業(yè)應(yīng)收賬款膨脹或居高不下，增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)高于其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)幅度，同時(shí)出現(xiàn)大量的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金的凈流出，出現(xiàn)這種情況表明企業(yè)留在賬面上的收入過(guò)多。因此不管賬面利潤(rùn)多么高，如果沒(méi)有現(xiàn)金的流入而只是體現(xiàn)為應(yīng)收賬款，便不能排除這里面有部分甚至全部是根本無(wú)法收回的壞賬，那么利潤(rùn)的賬面值就根本不能代表企業(yè)真正創(chuàng)造的價(jià)值。所以當(dāng)應(yīng)收賬款大幅度增加時(shí)，如果凈利潤(rùn)值很高，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造的凈現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，那么企業(yè)是明盈實(shí)虧。
當(dāng)企業(yè)的應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了銷(xiāo)售額的增長(zhǎng)，可能出現(xiàn)的情況是過(guò)早確認(rèn)收入、虛構(gòu)交易或存在不正常的款項(xiàng)占有等。值得注意的是榮盛生物還因12月份銷(xiāo)售集中的問(wèn)題被審核中心問(wèn)詢，或存在為上市“突擊”收入的可能性。
超90%自有房屋和土地使用權(quán)被抵押，償債壓力大
據(jù)招股書(shū)披露，截止2022年6月30日，榮盛生物共自有房屋面積為57,542.10平方米，其中51,942.01平方米已經(jīng)抵押用于借款，占自有房屋總面積的90.27%。
（截圖來(lái)源于榮盛生物招股書(shū)）
榮盛生物擁有的土地使用權(quán)面積為46,342.37平方米，其中43,112.00平方米已經(jīng)抵押用于借款，占自有房屋總面積的93.03%。
（截圖來(lái)源于榮盛生物招股書(shū)）
榮盛生物的自有房屋和土地使用權(quán)90%以上的面積都已為了借款而抵押，榮盛生物似乎已經(jīng)面臨“借無(wú)可借”的狀況。
經(jīng)進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，榮盛生物的償債能力也顯著弱于同行業(yè)可比公司。報(bào)告期各期末，榮盛生物的流動(dòng)比率分別為0.89倍、1.22倍、2.04倍和1.77倍，可比公司平均值分別為2.31倍、3.40倍、3.58倍和3.34倍。榮盛生物的速動(dòng)比率分別為0.63倍、0.88倍、1.63倍和1.37倍，可比公司平均值分別為1.99倍、3.10倍、3.28倍和2.97倍。榮盛生物的資產(chǎn)負(fù)債率分別為83.61%、63.44%、32.48%和33.77%，可比公司平均值分別為41.65%、31.82%、22.80%和22.00%。
（截圖來(lái)源于榮盛生物招股書(shū)）
綜合以上，榮盛生物的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率三項(xiàng)指標(biāo)，無(wú)論哪項(xiàng)指標(biāo)在報(bào)告期各期都不及同行，償債能力遠(yuǎn)弱于同行，償債壓力大。