文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 李力
(資料圖片僅供參考)
編：許輝
根據(jù)傳感器專家網(wǎng)統(tǒng)計，全球傳感器市場中美國、日本、德國及中國合計占據(jù)全球傳感器市場份額的72.00%，其中中國占比約11.00%。工業(yè)傳感器作為傳感器行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域之一，由于對傳感器技術(shù)含量要求較高，且國外品牌起步較早，目前全球及國內(nèi)工業(yè)傳感器市場主要由國外領(lǐng)先企業(yè)如基恩士、松下集團(tuán)、歐姆龍集團(tuán)、西克、倍加福、易福門、邦納等所主導(dǎo)。
發(fā)力工業(yè)傳感器的上海索迪龍自動化股份有限公司（簡稱：索迪龍）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為國泰君安證券。公司本次公開發(fā)行股份不超過1,886.56萬股，本次公開發(fā)行的股份數(shù)量不低于公司發(fā)行后股本總額的25%。擬投入募集資金5.61億元用于智能工業(yè)傳感器與控制器改擴(kuò)建項目、研發(fā)中心升級項目、營銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金。截至2022年6月末，公司的資產(chǎn)總額為3.33億元，此次募資超過公司的總資產(chǎn)。
索迪龍實控人控股超八成，大額度的股權(quán)激勵引入競爭對手的副總；2021年營收凈利潤突增，市占率微小，毛利率一路下滑；研發(fā)實力不足，低于可比同行，勞務(wù)派遣曾超三分之一；第一大客戶為競爭對手兼合資子公司原股東，關(guān)聯(lián)銷售超千萬；產(chǎn)能利用率不足，銷量起伏變動大。
實控人控股超八成，大額度的股權(quán)激勵引入競爭對手的副總
公司前身為索迪龍有限，索迪龍有限設(shè)立時的名稱為“上海索迪龍電子科技有限公司”，后變更為“上海索迪龍自動化有限公司”。2010年6月18日，陳坤速、李俊、上海索能、陳坤峰約定設(shè)立索迪龍有限，注冊資本為2,010萬元。其中，陳坤速出資1,306.50萬元，李俊出資301.50萬元，上海索能出資201萬元，陳坤峰出資201.00萬元，均以貨幣出資。2021年12月27日，公司進(jìn)行股改。
索迪龍的實際控制人為陳坤速。本次發(fā)行前，陳坤速直接持有公司53.42%的股份，通過索鑫合伙、索飛合伙間接控制公司29.50%的表決權(quán)，合計控制公司82.92%的表決權(quán)；本次發(fā)行后，陳坤速仍將是公司的實際控制人。陳坤速并非理科起家，而是從營銷起家。
持股4.5800%的總經(jīng)理兼董事陳建龍，擁有日本永居權(quán)，曾任職上海電器科研所，并有長達(dá)22年歐姆龍集團(tuán)的任職履歷。不過公開資料并未找到上海電器科學(xué)研究所設(shè)備動力工廠。
截至招股說明書簽署日，蘇州方廣直接持有公司242.56萬股，占公司總股本的4.29%，常州方廣直接持有公司97.02萬股，占公司總股本的1.71%。
2017年3月15日，公司成立員工持股平臺索飛合伙。2017年7月15日、2017年12月10日和2020年5月11日，上海索能分別將其持有的索迪龍有限5.00%、3.00%和1.00%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給索飛合伙。截至招股書簽署日，對陳建龍的股權(quán)激勵已實施完畢，陳建龍直接持有公司4.58%的股份；索飛合伙所有擬授予合伙份額已授予完畢。
報告期各期，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1,385.30萬元、-383.11萬元、-1,786.65萬元及-7,353.05萬元。投資活動現(xiàn)金流入主要系委托理財產(chǎn)品的贖回。投資活動現(xiàn)金流出主要系購買理財產(chǎn)品及購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金。2022年1月至6月，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較低，主要系兩次投資結(jié)構(gòu)性存款，金額分別為6000萬元及7,000萬元。從現(xiàn)金流量表來看，公司的現(xiàn)金流于近期大額轉(zhuǎn)負(fù)。
盡管如此，報告期公司仍進(jìn)行了大額的現(xiàn)金分紅，2019年-2021年，索迪龍現(xiàn)金分紅金額分別為200萬元、800萬元和1000萬元。此次公司擬募集資金1.2億元用于補(bǔ)充公司流動資金。
2021年營收凈利潤突增，市占率微小，毛利率一路下滑
索迪龍專注于工業(yè)傳感器的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2019年-2022年1-6月，公司的營業(yè)收入分別為1.129億元、1.36億元、2.319億元和8757.77萬元，2020年和2021年營業(yè)收入、2022年1-6月營業(yè)收入較同期增幅分別為20.54%、70.42%和-9.90%；各期凈利潤分別為2201.66萬元、2922.11萬元、5601.25萬元和1774.99萬元。
報告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為4,712.01萬元、5,351.63萬元、8,694.45萬元及7,947.13萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為41.75%、39.34%、37.50%及90.74%。
索迪龍工業(yè)傳感器的主要產(chǎn)品包括光電傳感器、接近傳感器、安全傳感器及狀態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)等。報告期內(nèi)，公司的主要收入來源于直接銷售及受托加工；其中，直接銷售又分為自主品牌銷售與ODM模式銷售。
報告期各期，公司工業(yè)傳感器收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為60.99%、70.24%、73.84%及76.79%，占比逐年上漲；來自于受托加工業(yè)務(wù)的收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為35.87%、27.39%、24.50%及20.53%。
根據(jù)傳感器專家網(wǎng)統(tǒng)計，全球傳感器市場中美國、日本、德國及中國合計占據(jù)全球傳感器市場份額的72.00%，其中中國占比約11.00%。工業(yè)傳感器作為傳感器行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域之一，目前全球及國內(nèi)工業(yè)傳感器市場主要由國外領(lǐng)先企業(yè)如基恩士、松下集團(tuán)、歐姆龍集團(tuán)、西克、倍加福、易福門、邦納等所主導(dǎo)；根據(jù)Statista統(tǒng)計，2019年全國工業(yè)傳感器的市場規(guī)模為373.90億元。2019年公司工業(yè)傳感器收入為6874.78萬元，如此算來2019年國內(nèi)市場占有率僅為1.84%。
報告期各期，公司的綜合毛利率分別為48.05%、48.02%、43.91%及42.93%，持續(xù)下滑。公司工業(yè)傳感器的毛利率分別為44.52%、47.03%、42.83%和43.08%，2019年-2021年低于可比同行森霸傳感、漢威科技和蘭寶傳感平均值分別為46.66%、51.33%、45.53%和42.40%。
研發(fā)實力不足，低于可比同行，勞務(wù)派遣曾超三分之一
2019年-2022年1-6月，索迪龍員工人數(shù)分別為308人、278人、511人和471人，變動較大。截至2022年6月30日，公司研發(fā)人員為50人，占比為10.62%。從學(xué)歷來看，公司的本科及以上學(xué)歷人數(shù)為46人，占比不足10%。
截至2022年6月30日，公司共擁有63項授權(quán)專利，其中發(fā)明專利6項、實用新型專利38項。6項發(fā)明專利申請年份分別為2016年一項，2017年一項，2018年一項，2019年兩項，2021年一項。2016年取得的發(fā)明專利ZL201611065026.X“一種基于單片機(jī)多傳感器的智能垃圾分類裝置”為受讓取得，原發(fā)明者為墨寶股份馬從勇。
報告期各期，公司的研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為4.77%、4.41%、3.48%及4.54%，低于可比同行均值7.27%、6.88%、6.51%和6.05%。
報告期內(nèi)，公司勞務(wù)派遣人數(shù)占其用工總量的比例曾存在超過《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》規(guī)定的10%上限的情形。2020年勞務(wù)派遣人數(shù)占用工總量比例為36.34%。
報告期各期，公司勞務(wù)外包費(fèi)用分別為150.98萬元、244.04萬元、1,080.54萬元及272.24萬元，占當(dāng)期營業(yè)成本的比例分別為2.57%、3.45%、8.31%及5.45%。
告期內(nèi)，公司為高新技術(shù)企業(yè)，享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率。報告期各期，公司享受企業(yè)所得稅減免金額分別為58.34萬元、288.42萬元、538.58萬元及154.36萬元，占同期利潤總額的比重分別為2.15%、8.43%、8.33%及7.63%。
第一大客戶為競爭對手兼合資子公司原股東，關(guān)聯(lián)銷售超千萬
權(quán)衡財經(jīng)注意到，歐姆龍為公司的主要合作客戶，其產(chǎn)品與公司存在一定競爭關(guān)系。歐姆龍為全球知名的自動化控制及電子設(shè)備制造廠商，在傳感器領(lǐng)域廣泛布局，公司與歐姆龍之間有著長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。兩者合資持股子公司索加歐，歐姆龍（上海）有限公司持有索加歐的65%股權(quán)，余下35%股權(quán)由索迪龍有限持有。主要從事工業(yè)傳感器及部件受托加工服務(wù)，與索迪龍有限業(yè)務(wù)存在互補(bǔ)及協(xié)同。
2019年12月31日，索迪龍有限吸收合并全資子公司索加歐，吸收合并完成后索加歐公司的獨(dú)立法人資格將被注銷，其全部資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)（包括擔(dān)保責(zé)任）、人員和業(yè)務(wù)及其他權(quán)利和業(yè)務(wù)由索迪龍有限依法繼承并持續(xù)運(yùn)營。
報告期各期，歐姆龍均為公司的第一大客戶，公司對歐姆龍的收入分別為5,115.20萬元、5,204.80萬元、8,521.11萬元及2,271.84萬元，占營業(yè)收入的比例分別為45.32%、38.26%、36.75%及25.94%。歐姆龍的部分產(chǎn)品與公司存在一定的競爭關(guān)系，如果未來由于歐姆龍的業(yè)務(wù)布局或戰(zhàn)略規(guī)劃等發(fā)生重大變化，導(dǎo)致歐姆龍減少或停止與公司的合作，將導(dǎo)致公司來自歐姆龍的訂單流失，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。
杭州?？低晹?shù)字技術(shù)股份有限公司擔(dān)任?？抵腔弁顿Y的有限合伙人并持有其60%份額，?？抵腔弁顿Y持有公司3%的股份。報告期內(nèi)，公司向杭州海康威視數(shù)字技術(shù)股份有限公司的控股子公司杭州?？低暱萍加邢薰?、杭州海康機(jī)器人技術(shù)有限公司及控股孫公司杭州?？抵悄芸萍加邢薰境鍪凵唐方痤~合計分別為0.94萬元、145.69萬元、1779.09萬元和957.44萬元，占當(dāng)期營收的比例分別為0.01%、1.07%、7.67%和10.93%。
報告期各期，索迪龍關(guān)聯(lián)銷售的金額分別為435.93萬元、259.22萬元、391.12萬元及96.43萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為3.86%、1.91%、1.69%及1.10%。不過這是從紙面上看，從相關(guān)度來看，其關(guān)聯(lián)銷售遠(yuǎn)不止。
報告期初，永創(chuàng)智能持有索迪龍5%的股權(quán)，2020年10月，其將所持索迪龍全部股份轉(zhuǎn)讓給索鑫合伙，轉(zhuǎn)讓價格為906.78萬元，自此退出了索迪龍。2019年、2020年，永創(chuàng)智能均位列索迪龍前五大客戶名單中，但自從其將索迪龍的股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，便從該公司的前五大客戶名單中消失了。
報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為4,428.51萬元、5,030.92萬元、8,196.31萬元及7,464.54萬元，公司應(yīng)收賬款余額前五名客戶的合計占比分別為62.24%、55.19%、60.11%及40.60%。
報告期各期末，公司的存貨賬面價值分別為2,140.55萬元、2,312.15萬元、3,543.39萬元及4,074.56萬元，占同期期末流動資產(chǎn)的比重分別為22.40%、20.24%、14.61%及16.43%。公司存貨跌價準(zhǔn)備金額分別為237.04萬元、390.40萬元、480.46萬元及551.94萬元，主要為原材料和庫存商品計提的跌價準(zhǔn)備。
報告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商采購金額占當(dāng)期采購總額比例分別為27.80%、26.10%、33.90%及39.85%。其中蹊蹺的是，2019年、2021年索迪龍的第二大供應(yīng)商均為霍爾倍德，其向該供應(yīng)商采購的金額分別為173.93萬元、599.84萬元。索迪龍的實控人陳坤速姐夫陳生平是索迪龍銷售部員工，同時，陳生平也曾在霍爾倍德?lián)谓?jīng)理。霍爾倍德成立于2018年10月18日，成立不久后成為索迪龍的第二大供應(yīng)商。2021年，二者關(guān)聯(lián)交易金額突然大幅增加，霍爾倍德于2022年2月10日卻突然被注銷了，索迪龍還向霍爾倍德支付了4.78萬元的補(bǔ)償款。
產(chǎn)能利用率不足，銷量起伏變動大
此次募投項目中，索迪龍智能工業(yè)傳感器與控制器改擴(kuò)建項目投資金額2.835億元，含場地投入3,962.70萬元，軟硬件投入18,773.73萬元，鋪底流動資金5,610.54萬元。本項目擬擴(kuò)建光電傳感器產(chǎn)能338.72萬件、接近傳感器產(chǎn)能272.77萬件、狀態(tài)傳感器產(chǎn)能39.10萬件、通信與控制模塊產(chǎn)能20.00萬件。
公司產(chǎn)品的生產(chǎn)流程主要由工業(yè)傳感器PCBA制造及成品組裝兩大流程組成。其中，PCBA制造流程又可細(xì)分為錫膏印刷、SMT自動貼片及AOI檢查三道主要工序。SMT自動貼片技術(shù)雖屬于行業(yè)內(nèi)成熟的標(biāo)準(zhǔn)工序，但由于電阻、電容等貼片的型號不盡相同，使得SMT自動貼片機(jī)工作時耗相較于其它兩道工序較長。
同時，由于公司下游客戶來自不同行業(yè)領(lǐng)域，其對工業(yè)傳感器各異的需求導(dǎo)致公司需要在生產(chǎn)過程中根據(jù)客戶的訂單需求更換、調(diào)整各類產(chǎn)品的貼片配置組合。因此，報告期內(nèi)SMT自動貼片產(chǎn)能為公司產(chǎn)品生產(chǎn)的“瓶頸”工序，公司的產(chǎn)能利用率主要體現(xiàn)在SMT自動貼片機(jī)的產(chǎn)能利用率。2022年1月至6月，公司的產(chǎn)能利用率為46.70%，處于較低水平，主要是因為一方面，公司于2021年底新增了兩臺貼片機(jī)，擴(kuò)充了貼片產(chǎn)能；另一方面，由于疫情原因，2022年3月至6月公司部分員工采取居家隔離等防疫措施，生產(chǎn)受到一定影響。
公司于2019年9月25日未按照污水排入排水管網(wǎng)許可證的要求排放污水，2019年12月19日，上海市浦東新區(qū)城市管理行政執(zhí)法局對公司處以罰款26,000元。